Akademie Články 5 klíčových fundamentů pro rok 2023

Inflace v USA Úrokové sazby Data z trhu práce Index PMI Hospodářské výsledky

5 klíčových fundamentů pro rok 2023

Publikováno: 16.02.2023

Aktuální dění na trzích stále nahrává spíše aktivním obchodníkům a spekulantům namísto investorům. Pokud letos plánujete vzít trading do vlastních rukou, či pokud už jste tak dávno učinili, bude se vám hodit mít přehled o stěžejních fundamentálních datech. Které to jsou, jsme popsali v dnešním článku.

Máloco dokáže světovými finančními trhy zahýbat tak moc, jako zveřejnění důležitých dat z ekonomie, politiky a korporátního světa. Obchodníci je obecně nazývají souhrnně jako “fundamenty”. Data mají obrovskou schopnost trhy překvapit a výjimkou pak nejsou ani pohyby o několik procent do obou směrů, to vše během několika okamžiků. Níže vám přinášíme 5 fundamentů z amerického trhu, které byste letos měli bedlivě sledovat.

Fundament č. 1: Inflace v USA

Středeční lednová inflace v USA jasně ukázala, že zatím stále nemáme vyhráno. Inflace meziročně vzrostla o 6,4 %, trh přitom očekával růst o 6,2 %. Ještě důležitější pak může být jádrová inflace, která se počítá bez volatilních cen jídla a energií. Ta meziročně vzrostla o 5,6 % a také tak skončila o desetinu procenta nad odhady.

Právě jádrovou inflaci bere americký Fed jako tu důležitější a přihlíží k ní při nastavování své měnové politiky. Nejvíce do americké inflace přispěl růst nákladů na bydlení, pojistky a oblečení. Mírně se naopak propadly ceny ojetých automobilů.

_{Vývoj meziroční “headline” inflace v USA, zdroj: Tradingeconomics}

Lednová inflace tak trochu vystavila stopku přehnanému optimismu investorů, kteří již brali boj s inflací jako hotovou věc. Lednová čísla jsme však očekávali o něco horší i díky samotnému faktu, že během ledna dochází k přeceňování mnoha položek.

Pozitivní je alespoň pohled na dlouhodobější vývoj běžné (headline) inflace v USA. Ten je vidět na grafu níže. Od června si lze všimnout jasného sestupný trendu, který zvyšuje rizikový apetit zejména u retailových investorů. Jejich profesionálnější kolegové jsou však stále opatrní. Od února by již inflace měla padat rychlejším tempem a ke konci roku být v USA někde kolem 3 %. Pro trhy však bude klíčové nastavení úrokových sazeb.

_{Očekávané kroky Fedu na dalším setkání 22. 3. Zdroj: CME}

Fundament č. 2: Úrokové sazby

Dalším klíčovým ukazatelem je také promítnutí inflační statistiky do očekávání FEDu. Již nyní je prakticky jasné, že na dalším zasedání ke konci března opět vzrostou úrokové sazby o 25 bazických bodů. Zvýšila se také pravděpodobnost, že na začátku května opět porostou úrokové sazby stejným tempem. Ty by tak mohly nakonec vystoupat až do pásma 5,25-5,5 %. Jako pravděpodobnější se nám však stále jeví úroveň o 25bps nižší.

Pravděpodobnost vyšších úrokových sazeb však nahrává spíše posilování amerického dolaru. To může vést k vyššímu tlaku, působícímu na trh s akciemi a komoditami. Na konci roku trh stále zaceňuje jedno až dvě snížení sazeb v USA, toho se však nemusíme dočkat vůbec. Právě nesoulad v očekávání kolem nastavení úrokových sazeb mezi trhem a Fedem je jedním z největších rizik pro letošní rok. Inflace a úrokové sazby v USA jsou tak naprosto klíčové pro většinu aktiv, včetně kryptoměn, forexu, komodit a dluhopisů.

Fundament č. 3: Data z amerického trhu práce

Výše zmíněné fundamenty souvisí se sledováním úrovní inflace a úrokových sazeb, které jsou mezi sebou blízce provázány. Avšak je tu ještě další neméně důležitý hráč - americký trh práce. Ten je v USA neskutečně silný, nezaměstnanost je tam dokonce nejnižší od roku 1969. To může na první pohled působit pozitivně, každá mince však má dvě strany. Silný trh práce znamená tlaky na růst mezd a následně i na větší utrácení, které se promítne do růstu inflace.

_{Vývoj úrovně nezaměstnanosti v USA, zdroj: Tradingeconomics}

Centrální banka pak musí tuto poptávkovou inflaci krotit zvyšováním úrokových sazeb. To pak vede ke snižování spotřeby, horším výsledkům korporací a propouštění. Dokonce to může vyústit i ve finanční krizi. V USA v lednu poklesla nezaměstnanost dokonce na 3,4 % a americká ekonomika dokonce vytvořila 517 tisíc nových pracovních míst. Obě čísla ukazovala na mnohem přehřátější trh práce, než se očekávalo.

Obchodníci by měli sledovat:

pravidelné měsíční statistiky ohledně celkové úrovně nezaměstnanosti,
nonfarm payrolls (nová pracovní místa v zemědělském sektoru),
pravidelné čtvrteční statistiky žádostí o podporu v nezaměstnanosti,
měsíční statistiky růstu mezd.

Zejména poslední ukazatel je pro Fed velmi důležitý. Pokud však trh práce neukáže výraznější ochlazení, tak Fed nebude mít důvod měnit svůj postoj kolem nastavení měnové politiky a už vůbec ne uvažovat o snižování úrokových sazeb v tomto roce.

_{Vývoj výrobního PMI v USA, zdroj: Tradingeconomics}

Fundament č. 4: Index PMI

Pod tímto názvem se skrývá index nákupních manažerů ve výrobě. Jedná se o pravidelnou měsíční statistiku, která je prováděna mezi manažery výrobních společnosti v USA. Je to v podstatě takový lakmusový papírek americké výroby a potažmo i ekonomiky. Pokud je celkový index nad 50, tak to znamená výrobní expanzi. Pokud je pod 50, tak to značí kontrakci.

Index je počítán z několika podkategorií, například jde o nové objednávky, zaměstnanost, produkce a zásoby. Index vykazuje od začátku roku 2022 jasné ochlazení, které souvisí s růstem inflace a úrokových sazeb. Aktuálně je dokonce na hodnotě 47,4, což je nejníže od května 2020, kdy trh zasáhl šokem koronavirus. Americká výroba tak jasně ukazuje na ochlazení a jedná se o jeden ze signálů, který by měl americké centrální bance zabránit v přílišném utahování úrokových sazeb. Bez opětovného snížení sazeb však nemůžeme očekávat výrazný růst indexu. Při velké finanční krizi v roce 2008 se dokonce index chvílemi propadl i pod 35 bodů.

Fundament č. 5: Hospodářské výsledky

Na akciových trzích dokáže máloco způsobit tak výrazné pohyby, jako jsou hospodářské výsledky. Během divokého roku 2022 jsme několikrát viděli akciové rally, které dokázaly výrazně popohnat indexy i v tak výrazném bear marketu. Aktuálně jsme v druhé polovině výsledkové sezóny za poslední kvartál minulého roku a máme tak již zajímavý náhled na aktuální stav amerických společností.

K 10. únoru 2023 oznámilo své výsledky 345 společností z indexu S&P 500. Z nich 69 % překonalo očekávání trhu ohledně zisku. Určitě si říkáte, že to není špatné. Statistický průměr za 5 let je však 77 % a za 10 let 73 %.

_{Dosavadní hospodářské výsledky v USA. Zisky jednotlivých sektorů ve srovnání s očekáváním trh. Zdroj: Factset}

Výsledky společností tak jasně pokulhávají. V průměru navíc překonaly očekávání trhu jen o 1,1 %. Opět se pojďme podívat na průměr za 5 a 10 let, které jsou 8,6 % a 6,4 %. Které sektory trpí nejvíce a naopak? To napoví graf níže. Nejlépe se zatím daří veřejným službám, což je vzhledem k necykličnosti odvětví pochopitelné. Následují technologie a zdravotnictví. Na opačném konci jsou finance a reality.

_{Dosavadní hospodářské výsledky v USA. Očekávání zisků v Q1 2023 u jednotlivých sektorů ve srovnání s očekáváním trhu. Zdroj: Factset}

Ještě zajímavější je však pohled na očekávané výsledky pro první kvartál tohoto roku. Akciové trhy spíše odrážejí budoucnost než současnost a minulost. Opět se můžeme opřít o dosavadně zveřejněná data. Zatím jen 71 společností zveřejnilo svůj výhled ohledně zisku pro aktuální kvartál. Z nich 58 očekává horší první kvartál, než původně předpokládal trh. Za nejkratší konec tahají opět reality a komunikace. Nejlépe na tom jsou pak technologie a zdravotnictví. Je však nutné podotknout, že výsledková sezóna zatím není u konce a dané hodnoty se mohou měnit. Stejně tak i výhled na Q1, kde jsou dostupná data jen od přibližně pětiny společností. Zmíněná data však jasně ukazují na ochlazování v americké korporátní sféře.

Webinář: Tržní fundamenty

Jasně, přehledně a v souvislostech

Ne každý trader má čas strávit několik hodin týdně studiem ekonomických reportů a sledováním projevů důležitých figur FEDu. Naštěstí je tu Petr Lajsek s Jardou Tupým, kteří to dělají za vás. Pokud chcete mít přehled o aktuálním vývoji na trzích a povědomí o nadcházejících důležitých momentech, které mají potenciál jimi výrazně zahýbat, stačí sledovat každé úterý od 17:30 náš bezplatný online webinář. Na něm vám během hodiny a půl shrne Petr Lajsek to nejdůležitější z akciových, kapitálových, komoditních a dalších trhů a Jarda Tupý pak tyto informace dá do tradingového kontextu.

Důležité termíny

Medvědí trh

Ukázat odpověď

Je to označení pro klesající trh.

Fundamentální analýza

Ukázat odpověď

Při fundamentální analýze se forexový trh analyzuje s využitím makroekonomických dat, sociálních nebo politických vlivů, které mohou ovlivnit poptávku po daném instrumentu.

Sledujte každý týden Tržní fundamenty s Jardou Tupým a Petrem Lajskem

Inflace

Ukázat odpověď

Situace v ekonomice kdy ceny rostou a snižují tak kupní sílu spotřebitelů. Je to velmi důležitý ukazatel pro centrální banky. Pokud bude inflace nízká, může to být signál pro snížení úrokové sazby. Pokud bude inflace vysoká, centrální banka bude pravděpodobně úrokovou sazbu zvyšovat.

Úroková sazba

Ukázat odpověď

Nejdůležitější ukazatel pro fundamentální analýzu. Úrokovou sazbu stanovují centrální banky. Snížení úrokové sazby může znamenat oslabení domácí měny a naopak zvýšení úrokové sazby může vést k posílení měny.

Purchase Managers Index

Ukázat odpověď

Purchase Managers Index (PMI) je index nákupních manažerů, který ukazuje na očekávání manažerů, zda daný sektor čeká expanze nebo kontrakce. Pokud je hodnota indexu vyšší než 50, značí to expanzi. Nižší hodnota než 50 ukazuje na kontrakci sektoru. PMI se sleduje pro výrobní sektor a pro sektor služeb.

5 klíčových fundamentů pro rok 2023

Fundament č. 1: Inflace v USA

Fundament č. 2: Úrokové sazby

Fundament č. 3: Data z amerického trhu práce

Obchodníci by měli sledovat:

Fundament č. 4: Index PMI

Fundament č. 5: Hospodářské výsledky

Webinář: Tržní fundamenty

Jasně, přehledně a v souvislostech

Důležité termíny

Odběr newsletteru

Děkujeme.

Zadané hodnoty nelze uložit. Podrobnosti naleznete v polích níže.