Celní válka a evropské akcie: Kdo vydělá, kdo ztratí?

Celní válka není žádný stabilní rámec, podle kterého se dá řídit dlouhodobá strategie. Naopak, je to živý organismus, který se mění podle momentální nálady Donalda Trumpa. Co platí dnes, může být zítra úplně jinak. Rozhodování amerického prezidenta se pohybuje mezi tvrdou rétorikou, náhlými ústupky a opětovným přitvrzováním. Akciové trhy tak padají a rostou v návaznosti na komentáře Donalda Trumpa.

Jaká je aktuální situace (článek píšeme 10. 4.)? Aktuálně platí plošná cla ve výši 10 % téměř na veškerý dovoz (s výjimkou několika geopoliticky citlivých zemí), nejtvrději dopadla odvetná opatření na vztah s Čínou. Cla na čínské zboží momentálně dosahují až 125 %, ale tento údaj je, stejně jako celá situace, dočasný. Trump sice ohlásil 90denní „pauzu“ pro jednání, avšak trhy dobře vědí, že to je spíš přestávka na přebalení munice než cesta k míru.

Evropa si v tomto chaosu paradoxně může na chvíli oddechnout. Inflace je pod kontrolou, Evropská centrální banka se připravuje na snižování sazeb a prioritou je opětovné nastartování ekonomiky. Právě proto letos evropské akcie zatím překonávají ty americké. Mnozí investoři navíc vnímají současný výprodej jako příležitost. Z toho mohou těžit i tradeři, kteří tak mohou využít swingových pohybů. Kdo může být v Evropě při celní válce vítězem a kdo poraženým?

Vítězové celní války

ASML

Evropský monopol na výrobu litografických strojů pro čipový průmysl zůstává nad věcí. Kvůli exportním omezením do Číny a aktuální náladě na trhu akcie reagovaly nervózně, od začátku roku odepsaly kolem 15 %. Kolem polovodičů je navíc otazník nad uvalenými cly. Polovodiče jsou totiž strategické a žádná ze stran si nechce podkopat vlastní nohy. Zatím by tak na ASML měla platit celní sazba 10 %. ASML se příliš netýkají ani války mezi AI modely, právě tato společnost totiž bude dodávat pomyslnou munici. Ať už bude AI válka vypadat jakkoli, čipy budou potřeba vždy – a ASML je jediný, kdo umí dodat potřebné stroje. Ferrari Když jde o auta, luxus má svá pravidla. Zatímco běžné automobilky mohou na clech krvácet, Ferrari je ve vlastní lize. Omezená nabídka, extrémní poptávka a nový SUV model Purosangue otevírá nové trhy. Ferrari rozhodne o zvýšení cen v USA o 10 %, na což trh reagoval růstem. Ferrari má tak silnou marži, že cla bez problému pokryje nebo přenese na klienty. Italská luxusní navíc vyrobí jen 14 tisíc vozů ročně, což zoufale neuspokojuje poptávku. Takový luxus se zkrátka prodává i během bouře.
 

_{Vývoj akcií Ferrari na D1 grafu, zdroj: MT4}

Novo Nordisk

Farmaceutické firmy byly zpočátku chráněné, ale Trump rychle otočil. Přesto má Novo výhodu: část produkce již přesunulo do USA a podle CEO plánuje další expanzi. A trh s léky na hubnutí? Obrovský. Novo Nordisk má spolu s Eli Lilly 97% podíl na trhu s léky na hubnutí. Tento trh je navíc gigantický - každý osmý člověk na světě je dle WHO obézní. I přes nedávné propady kvůli konkurenci a výrobním problémům zůstává Novo dlouhodobě zajímavou sázkou.
 

SAP

Technologických gigantů v Evropě moc není, tento ale stojí za řeč. Software navíc není krabice, kterou zastaví clo. SAP prodává řešení, která firmám pomáhají přežít v turbulentních časech. V době, kdy náklady rostou a efektivita je klíčem, je SAP s minimální expozicí na materiály a potíže v mezinárodní dopravě zajímavým titulem.
 

British American Tobacco

Tato společnost stojí za Lucky Strike a Camel. Jak již název vypovídá - BAT má silnou přítomnost přímo v USA. Dlouhodobý investor navíc ocení vysokou dividendu - výnos je kolem 8 %. Tabákový průmysl je navíc defenzivní sektor, poptávka po nikotinu neklesá ani během krizí. Společnost navíc výrazně investuje do alternativních produktů bez kouře, což je dlouhodobě pozitivní trend.

Poražení celní války

LVMH a Kering

Luxusní zboží je první na ráně, když přijde krize. A když ještě navíc zdraží kvůli clům? Investorům by měly blikat červené kontrolky. LVMH a Kering stojí za značkami jako Louis Vuitton, Dior nebo Gucci. To není až takový luxus jako Ferrari. Toto zboží ve velkém kupuje i střední třída. A ta může pocítit efekty celní války nejvíce. Obě firmy vyrábějí v Evropě a prodávají přes 20 % zboží v USA. Přesun výroby do USA je v tomto segmentu nereálný. Pokud Trump dovede obchodní válku až k recesi, budou právě značky jako Louis Vuitton nebo Gucci první, kdo to pocítí na tržbách.
 

_{Vývoj akcií LVMH na D1 grafu, zdroj: MT4}

Heineken

Výroba piva Heineken a ostatních značek ve skupině je rozesetá po světě, export do USA se tak výrazně dražší. Američané tak mohou přejít k domácím značkám jako Budweiser. Zdražení ohrozí konkurenceschopnost, snížení marží zase valuaci. Heineken tak může být zatlačen do defenzivy, zvlášť pokud se spustí konzumní nacionalismus. Alkoholové celní války navíc hrozí neustále - hrozba 200 % na víno a koňak může velmi rychle zasáhnout i pivo.
 

H&M a Adidas

Výroba v Asii, prodej v USA – přesně to, co celní válka ničí. Marže jsou už tak nízké, a jakékoliv další náklady budou bolet. O přesunu výroby si tyto společnosti mohou nechat jen zdát. Akcie jsou už dnes téměř na ročních na minimech. Země jako Vietnam a Kambodža navíc byly cly zasaženy nejvíce. Pokud po 90 denní pauze skutečně cla spustí, tak možná těmto společnostem nezbyde nic jiného, než přečkat bouři jménem Trump a počkat na změnu vlády v USA.
 

Maersk

Král světového obchodu trpí pokaždé, když se zastaví volný tok zboží. Cla a zpomalující růst ekonomiky dusí přepravní poptávku. Vyšší ceny, menší objemy, nižší ziskovost – Maersk symbolizuje to, co je na celní válce nejbolestivější.