Které události budou hýbat trhy v roce 2025?

Rok 2024 se nesl ve znamení optimismu na akciových trzích. S&P 500 vzrostl o 24 %, a to díky technologickému boomu, poklesu úrokových sazeb a silnému výkonu americké ekonomiky.

Rok 2025 však bude plný nejistot spojených s Donaldem Trumpem, jeho očekávanou celní válkou a také nevyzpytatelnou politikou americké centrální banky. Co letos očekávat od Fedu? Jaký může být vývoj akciových indexů, dolaru a zlata? Jak se na trhy promítne Donald Trump? To si povíme v dnešním článku.

Pokud letos plánujete obchodovat a investovat a zajímá vás, co očekávat od trhů v roce 2025, doporučujeme sledovat také náš exkluzivní webinář. Vysíláme 22. 1. od 17:30 a těšit se kromě Petra Lajska a Jardy Tupého můžete také na tržní experty z FXstreet.cz a TradeCZ.

Jaké kroky letos zvolí Fed?

V roce 2024 Fed postupně snižoval úrokové sazby v reakci na klesající inflaci a snahy podpořit růst. Tyto kroky přinesly nejen úlevu trhům, ale také umožnily domácnostem a firmám levněji financovat své aktivity. Ke konci roku sice Fed opět snížil úrokové sazby, jednalo se však spíše o "jestřábí snížení". Moc důvodů pro uvolnění měnové politiky tak Fed neměl. Otázkou pro rok 2025 zůstává, zda bude Fed pokračovat v uvolňování měnové politiky, nebo zaujme opatrnější přístup. Vysoce pravděpodobná je vyšší opatrnost Fedu.

Pro rok 2025 očekáváme u Americké centrální banky 3 scénáře:

_{Aktuální projekce Fedu pro období 2025 až 2028, zdroj: Fed}

_{Scénáře probíral v Investičním mementu náš analytik Petr Lajsek}

Kde bude index S&P 500?

Index S&P 500, který je klíčovým barometrem amerického akciového trhu, zaznamenal v roce 2024 výrazný 24% nárůst. Druhým rokem po sobě tak index překonal 20% výnos, což je velice výjimečné. Unikátnost tohoto jevu dokládá fakt, že taková série byla naposledy zaznamenána v letech 1997 a 1998, kdy se rozjížděla dotcom bublina.

Růst indexu byl tažen několika faktory. Především to byla změna politiky amerického Fedu, který začal snižovat úrokové sazby, což umožnila klesající inflace. Nižší sazby znamenají nižší náklady na financovaní firem, které tak mohly vykazovat vyšší zisky. Zatímco inflace klesala, trh práce byl stále robustní a obavy z recese se postupně zmírňovaly.
 

_{Index S&P 500 na D1 grafu, zdroj: MT4}
 

Zapomenout samozřejmě nesmíme na boom umělé inteligence. Ten způsobil extrémní růst technologických gigantů, jako je Nvidia, která rostla o více než 170 %, Taiwain Semiconductor, který přidal více než 90 %, Amazon s více než 40% ziskem atd. Volební vítězství Donalda Trumpa pak podpořilo růst akcií dalších firem, jmenujme například Teslu, která po oznámení výsledků voleb dokázala za pouhé dva měsíce získat až 90% zisk. Celý rok pak Tesla uzavřela se více než 60% zhodnocením. Elonu Muskovi se zkrátka sázka na podporu Donalda Trumpa bohatě vyplatila.

 

_{Predikce jednotlivých institucí na vývoj S&P 500 v roce 2025, zdroj: Forbes}

S&P 500 a Trump

Za první vlády Donalda Trumpa v letech 2017–2020 se akciovému trhu dařilo mimořádně dobře, přičemž index S&P 500 dosáhl celkového výnosu 70 % s roční mírou růstu 14,1 %. Tento růst byl podpořen zejména zákonem o snížení daní z roku 2017, který výrazně snížil daňovou zátěž fyzických i právnických osob, což vedlo ke zvýšení zisků firem a růstu domácí spotřeby.

Ke konci Trumpova prvního mandátu sehrála klíčovou roli také expanzivní monetární politika Fedu, která v roce 2020 stimulovala ekonomiku, aby zmírnila dopady pandemie Covid-19. Pozoruhodné bylo, že navzdory březnovému propadu o více než 30 % index S&P 500 za rok 2020 vykázal zisk 16 %, což však bylo výsledkem mimořádných okolností, které se pravděpodobně nebudou opakovat.

Při pohledu do roku 2025 je ale situace odlišná. Akciové indexy jsou mnohem dražší a do nového roku vstupují po dvou extrémně úspěšných letech. Forwardový poměr ceny k zisku (P/E) indexu S&P 500 činí nyní 22,2, což je výrazně více než 17 bodů při Trumpově prvním nástupu do úřadu. Navíc americký akciový trh se podle Morningstar obchoduje s 5% prémií oproti své vnitřní hodnotě, což značí vyšší ocenění a méně příznivé podmínky pro další růst.

Na trhu tak panuje přesvědčení, že růst indexu S&P 500 v roce 2025 bude pravděpodobně skromnější, v rozmezí 3 -10 %, zejména kvůli vyšším počátečním valuacím a složitějším tržním podmínkám, kterým bude Trump čelit při svém návratu do prezidentského úřadu. Přehled cílových cen velkých institucí na S&P 500 je na grafu výše. Ke konci roku 2024 byly instituce stále optimistické.

Jak ovlivní trhy Trump 2.0?

Trumpova protekcionistická politika, zaměřená na zavádění dovozních cel a snižování obchodních deficitů, přetrvá i v roce 2025. Tento přístup pravděpodobně povede k obchodním konfliktům s klíčovými partnery, jako jsou Evropská unie a Čína, což by mohlo zvýšit volatilitu na trzích a ovlivnit globální dodavatelské řetězce. To by mohlo zasáhnout zejména společnosti závislé na mezinárodním obchodu.

Klíčovou otázkou pro rok 2025 tak zůstává, zda budou cla plošná nebo cílená? Plošná cla děsí trh a mohla by být příčinou vyšší inflace v USA. Cílená cla na klíčové zboží a komodity by naopak trh mohly potěšit.
 

_{Očekávaný vliv politiky Donalda Trumpa na státní rozpočet USA, zdroj: CRFB}

Trumpova administrativa bude pokračovat v politice snižování daní a deregulace, což by mohlo pozitivně ovlivnit ziskovost firem, především v energetickém a finančním sektoru. Tato opatření mohou zvýšit atraktivitu těchto odvětví pro investory a podpořit růst hodnoty jejich akcií. Negativní by však byly nižší daně pro státní kasu v USA. Trumpova politika by tak mohla zvyšovat deficit, jak je znázorněno v tabulce výše.

Vyšší deficit by mohl znamenat vyšší emise dluhopisů, jejich vyšší výnos a případně i vyšší inflaci. Důraz na energetickou nezávislost USA a podpora fosilních paliv by mohla posílit společnosti zaměřené na těžbu a zpracování ropy a zemního plynu díky příznivější regulaci a státní podpoře. Trumpovo prosazování vyššího rozpočtu na obranu by zase mohlo vést k růstu akcií v obranném sektoru, přičemž vyšší investice do obrany by vytvořily nové příležitosti pro tento průmysl.

Nicméně, Trumpova nevyzpytatelná zahraniční politika může zvýšit geopolitická rizika a negativně ovlivnit stabilitu mezinárodních trhů. Velkou otázkou je, jak se postaví k přetrvávajícímu konfliktu na Ukrajině a dalším globálním krizím, což může přispět ke krátkodobé volatilitě na trzích. Jeho restriktivní imigrační politika může ovlivnit nabídku pracovních sil, zejména v sektorech závislých na levné pracovní síle. Na druhou stranu, trhy mají s Trumpem historickou zkušenost z jeho prvního mandátu, kdy se obavy z jeho nevyzpytatelných kroků nenaplnily. Tato zkušenost snižuje riziko zásadních negativních dopadů, i když Trump může stále vyvolávat krátkodobé výkyvy.

Bude 2025 rok plný příležitostí?

Letošek přinese na trhy mnoho výzev, přičemž klíčovým faktorem budou politické rozhodnutí Donalda Trumpa, jeho protekcionistická obchodní politika a možné celní války, které mohou zvýšit volatilitu a ovlivnit globální ekonomiku. Americká centrální banka bude pravděpodobně opatrná, což může vést k menšímu růstu akciových indexů, ale i silnému dolaru.

Trhy budou v napětí, zda se inflace ustálí, nebo zda porostou nové ekonomické tlaky. Předpovědi na růst S&P 500 naznačují opatrný optimismus, ale s výrazně složitějšími podmínkami než v předchozích letech. V roce 2025 se tedy rozhodně nebudeme nudit – trhy budou plné příležitostí, ale i rizik.