Donald Trump skutečně neblafoval a se začátkem února zavedl cla na Kanadu, Mexiko a Čínu. Na první dvě jmenované země cla ve výši 25 % (cla na Mexiko se údajně posouvají o měsíc později) a na Čínu 10 % nad již zavedená cla. Cla sice následně ihned odsunul o měsíc, celní válka však stále ovládá trhy a působí tak vysokou volatilitu. Ať už ke clům dojde nebo ne, je dobré se připravit na všechny případy.

Trhy do poslední chvíle doufaly, že k celní válce nakonec nedojde. V pondělí tak trhy ovládla další velká korekce - za poslední týden již druhá. Minulé pondělí ovládla akciové trhy červená vlna, která souvisela s čínským AI DeepSeek. Ta se soustředila primárně na USA a technologické tituly. Celní válka ale může mít daleko větší důsledky - risk off sentiment po vyšší inflaci v USA. Jaké efekty může mít celní válka na trhy?

Opětovný růst inflace v USA

Největší noční můra investorů se může stát realitou. Právě Mexiko a Kanada jsou pro USA nejdůležitějšími obchodními partnery. Jen z Mexika loni do USA dovezli zboží v hodnotě 480 miliard dolarů, u Kanady to bylo téměř 430 miliard dolarů. Na cla ve výši 25 % dost možná tyto země zareagují svými cly. Nejvíce tak bude trpět americký spotřebitel. Trump se tak trochu “střílí do vlastní nohy”. Dopady by se projevily zejména v cenách ropy, zemního plynu, zemědělských komodit a kovů.

Nezasáhly by však jen Kanadu a Mexiko, ale i USA. Výsledkem obchodní války může být růst cen energií a pohonných hmot, což může tlačit výše inflaci. Na to by musela reagovat centrální banka v USA opatrnějším přístupem k měnové politice, což může ovlivnit celkový růst ekonomiky USA.

_{Vývoj CPI v USA, zdroj: Investing}
 

Celní válka by měla působit proinflačně a v USA se tak investoři obávají toho, že Fed letos nesníží úrokové sazby ani jednou. Pokud by aktuálně zavedená cla trvala celý rok, tak mohou průměrnou inflaci dle některých odhadů zvýšit až o 0,3 %. Prosincová inflace přitom vyšla na 2,9 % - tedy poměrně vysoko nad 2 % cílem centrální banky. Při celní válce tedy reálně hrozí scénář zaseknutí inflace kolem 3 %. Na to by musel reagovat Fed stabilitou úrokových sazeb. To by příliš nepomohlo ekonomickému růstu v USA. Celní válka a stabilní úrokové sazby by mohly způsobit růst nezaměstnanosti o několik desetin procenta a slabší ekonomický růst USA. Ten může ve srovnání s minulým rokem klesnout o více než 1 %

Efekt na akciové trhy, zlato a bitcoin

Říká se, že celní válka nemá žádné vítěze, jen poražené. Při jakémkoliv náznaku zavedení plošných cel byly trhy velmi nervózní. To se může prolínat celým rokem 2025. Stejně lehce jak Trump zavedl cla, tak je může i zrušit. Podobnou situaci jsme viděli i u Kolumbie. Nikde není pevně dáno, jak dlouhodobá cla mohou být. Zatím se spíše zdá, že cla budou nastavena dle toho, jakou náladu zrovna bude mít Donald Trump. Ostatně ne dlouho po zavedení cel s Kanadou a Mexikem Trump oznámil jejich odložení o měsíc.

Při celní válce mohou být rizikovější akcie pod větším tlakem. Ztrácet tak mohou technologické a růstové společnosti. Investoři totiž mohou vyprodávat akcie a vyhledávat spíše bezpečnější aktiva jako je zlato. Tomu se může dařit i při silnějším USD. Hranice 3000 USD u zlata proto není v tomto roce vyloučena, zlato ji může překonat velmi rychle. Naopak krvácet dále mohou kryptoměny, které jsou synonymem pro rizikový apetit investorů. Nejlépe pak může ze situace vyjít bitcoin, který by tak mohl potvrdit pověst digitálního zlata. S ním navíc může mít Donald Trump velké plány. Pro tradery je však tato situace ideální - Trump jim dokáže způsobit obrovskou volatilitu, která může přinést mnoho příležitostí.

Efekt na měny

Dolar vládne všem. Při celních válkách a vyšší inflaci bude dolar velmi poptávaným aktivem. Zajímavé pak budou zejména křížové páry měn, kterých se týkají cla. Na páru s kanadským dolarem se již podíval na nejvyšší úrovně od roku 2003. Na páru s mexickým pesem je pak nejvyšší směnný kurz od konce roku 2021. Oslabuje ale i euro, které se na páru s dolarem opět přibližuje paritě.

Trump oznámil, že clům se nevyhne ani Evropská unie. Zatím však nejsou známy žádné detaily a je nakonec možné, že Trump bude obměkčen vyššími nákupy plynu a ropy z USA a slibem, že budou evropské země více investovat do vlastní obrany.
 

_{USDCAD na W1 grafu, zdroj: MT4}
 

Efekt na energie

Kanada je největším dodavatelem ropy do Spojených států a přísnější obchodní bariéry by mohly způsobit růst cen americké ropy WTI ve srovnání s Brentem. Kanada více než půlku vlastní ropné produkce exportuje do USA. V USA je v několika místech snazší dovézt ropu z Kanady než je zásobovat vlastní produkcí. Výsledkem by byla vyšší cena pro americké rafinerie a potenciálně i vyšší ceny pohonných hmot. Na ropu tak bylo uvaleno jen 10% clo. Vůbec by ale nebylo překvapením, kdyby byla právě ropa brzy osvobozena o clo úplně. Stěžejním bodem Trumpova plánu na sražení inflace v USA je přeci jen snížení cen ropy. Uvalení cla na dováženou ropu do USA by přímo protiřečilo tomuto plánu.

Cla by mohla mírně ovlivnit i trh se zemním plynem. Mexiko je jedním z odběratelů LNG z USA. Pokud by na dovoz uvalilo odvetná cla, americkým exportérům by se zúžily odbytové možnosti. Po válce na Ukrajině je však zemní plyn ve formě LNG poměrně žhavou komoditou a svůj export by tak mohly USA přesměrovat ještě více na Evropu. Ta by se naopak mohla ještě vyšším odběrem ropy a plynu z USA vyhnout plošným clům.

Efekt na zemědělské komodity

Mexiko je jedním z největších dovozců americké kukuřice a sóji. Pokud by odpovědělo vlastními cly, americkým farmářům by se snížil exportní odbyt a ceny těchto komodit by v USA mohly klesnout. Mexiko by se mohlo podívat po jiných zdrojích - u kukuřice i sóji se nabízí Brazílie. Naopak mexické a kanadské produkty, jako hovězí, vepřové nebo javorový sirup, by v USA zdražily kvůli clům, což by mohlo přispět k inflaci potravin. Jednou z hlavních komodit, kterou Mexiko vyváží do USA, je však pivo. Cena oblíbených značek jako Corona by tak mohla podstatně vzrůst, což by mohlo postihnout i americké společnosti jako například Constellation Brands.
 

_{Vývoj akcií Constellation Brands, zdroj: Google}