Akademie Články Trnitá cesta k ziskům na měnách rozvíjejících se ekonomik

Trnitá cesta k ziskům na měnách rozvíjejících se ekonomik

Obrovská volatilita zachvátila za poslední týdny finanční trhy a investoři hledají nové naleziště pro své zisky. Na akciovém trhu udává tempo obrovský objem fiskálních a monetárních stimulů. Zisky akciových indexů jsou již poměrně velké a potenciál zisku se tedy snižuje. Na devizových trzích zatím udává tempo americký dolar, ale to se může postupem času změnit a mohou toho využít měny, které jsou nyní pod obrovským tlakem, měny rozvíjející se ekonomik (EM).

EM jsou od začátku pandemie pod silným tlakem

Mnoho investičních společnosti již několikrát varovalo před možností pokračování velmi negativního náhledu na měny rozvíjející se ekonomik. Mezi nimi byl také největší hedge fond BlackRock. Ten zhoršil svůj výhled pro nákupy dluhopisů na rozvíjejících se trzích na neutrální a varoval před výprodeji na měnách jednotlivých zemí proti americkému dolaru. Pod tlakem jsou však také jejich akcie a oproti americkým se zatím nikdy neobchodovaly tak levně.

Graf: Rozdíl PE mezi evropskými, americkými a EM akciemi (Zdroj: FT.com)

PE ratio na emerging markets akciových trzích

Problémem je, že monetární politika v jednotlivých zemích nechává kurzu volnější průběh, což měny oslabuje kvůli negativním šokům z šíření pandemie koronaviru. Jde pro ně o výhodu v zahraničním obchodě, jelikož slabší měna zvýhodňuje exporty. Záleží však také na zahraničním kapitálu, jehož odliv z těchto trhů bude znamenat další oslabení měn. Podobnou situaci jsme mohli sledovat na CZK, kde právě zahraniční kapitál způsobil výrazné oslabení tuzemské měny.

Právě z důvodů, které jednotlivé měny oslabily, můžeme předpovídat jejich výkonnost v budoucnosti. Jednotlivé centrální banky začaly již bojovat s pandemií koronaviru snížením úrokových sazeb, což dále oslabuje jejich měny, ale na druhou stranu dostává ekonomiku zpátky na trať. Utlumená ekonomická aktivita bude pravděpodobně přetrvávat do konce tohoto roku a spekulace na další oslabení jednolivých měn, se může zdát jako dobrý nápad. Situace kolem koronaviru se stále nepodařilo stabilizovat a nikdo neví, jak bude vypadat za měsíc nebo dva. Investice na těchto trzích sebou také nese velmi vysoké riziko, které je spojeno s možností vysokého zisku.

Jak tedy tyto měny zobchodovat?

Dění kolem koronaviru (doufejme) jednou opadne a ekonomika se bude postupně vracet tam, kde byla před pandemií. Investoři jsou neustále dychtiví po vysokých výnosech, které najdou právě v zemích, které jsou možná o něco riskantnější. Předpokladem je, že americký dolar, který posiluje v pozadí rostoucích rizik, začne pomalu oslabovat, a to v reakci na velmi nízké sazby a mohutné programy QE. Právě levné dolary zaplaví po odeznění rizik tyto ekonomiky, což se stává po recesi poměrně pravidelně.

Nemá cenu se snažit načasovat trh a čekat, kdy bude dno. Důležitá je také diverzifikace. Jednotlivé měny mohou spolu korelovat, některé zase ne a někde může utlumení ekonomiky trvat déle, než jinde. Proto je třeba si udělat dopředu analýzu jednotlivých států a připravit se, jak rychle se mohou jejich měny vracet na původní hodnoty.

Je hned několik společných ukazatelů, které můžeme sledovat a porovnávat. Pro naší analýzu vyberu tyto: Zadlužení země k poměru HDP, Úrokové sazby a Úvěrový Rating

Česká koruna

Dluh k HDP: 50% (očekávání 2020) Úrokové sazby: 1% Rating (S&P): AA-

Nemusíme chodit daleko a můžeme najít jednu z nejzajímavějších obchodních příležitostí. Česká koruna se pyšní velmi dobrými fundamentálními základy a střídmou politikou centrální banky. Ta se chová expanzivně v dobách recese a naopak dokáže zvyšovat sazby, když se ekonomice daří. Od dob ukončení intervence se banka nechce příliš angažovat v ovlivňování kurzu, což je pro měnu z dlouhodobého pohledu pozitivní.

Zadlužení tuzemské ekonomiky je dlouhodobě jedno z nejnižších v Evropě, ačkoliv kvůli boji s pandemií koronaviru vzroste z 31% přibližně na 50%. Fundamentální rovnováha by měla z české koruny dále dělat atraktivní přístav pro zahraniční investory. Úrokové sice sazby klesly z 2,25% až na 1%, pro snížení tak prostor stále je, ale banka rychle dokáže přizpůsobit politiku situaci v ekonomice. ČR má velmi dobrý rating, což zlepšuje financování veřejného dluhu a atraktivitu pro zahraniční kapitál.

Postupné uvolňování ekonomických restrikcí a otevření hranic evidentně koruně prospívá a pozitivně bude reagovat i na další zprávy, které budou přicházet v následujících týdnech.

Graf: Denní graf EURCZK

Mexické peso

Dluh k HDP: 57% (2019) Úrokové sazby: 6% Rating (Fitch): BBB-

Mexiko je největší země střední Ameriky s poměrně nízkým zadlužení v poměru k HDP. Podobně jako ČNB se podařilo mexické CB zvyšovat sazby v dobách prosperity a nyní v boji s koronavirem musely sazby dolu. Tamní politici poslali do ekonomiky dodatečný stimul o objemu 31 mld. dolarů, což by mělo pomoci zachránit ekonomiku od většího úpadku. Centrální banka si hlídá míru inflace a snaží se předejít jejímu výraznějšímu vychýlení a nebojí se intervenovat na devizovém trhu, aby pomohla oslabující se měně. K takovému kroku může přistoupit i nyní, aby tak zlevnila své dluhy v cizích měnách.

Mexiko má zatím 12 000 nakažených koronavirem a v obnovení ekonomické aktivity ho může držet zkrátka situace v USA. Již v roce 2019 se ekonomika ocitla v kontrakci a peso je mezi nejztrátovějšími měnami. Zotavení ekonomiky může trvat déle, jelikož koronavirus tvrdě zasáhnul turismus, který zahrnuje 17% z celkového HDP, to je nejvíce po Thajsku. Cena za vývoz ropy se propadla do negativního teritoria a ratingová společnosti Moody's zhoršila rating státní ropné společnosti Pemex.

Cesta k ziskům tak bude o poznání trnitější a bude potřeba si počkat, jak se ekonomika bude dostávat z koronavirové krize. Obnovení turismu bude pro Mexiko osvobozením a bude postupně dostávat místní obyvatele z chudoby. Do té doby není peso mezi favority na výraznější posílení.

Graf: Týdenní graf USDMXN

týdenní graf mexického pesa proti americkému dolaru

Singapurský dolar

Dluh k HDP: 126% (2019) Úrokové sazby: 1,26% Rating (S&P): AAA

Po Mexiku se dostáváme do opačného extrému, a to do Singapuru. Bohatý městský stát nemá příliš o finance nouze a není třeba si nic dělat ani z ohromného zadlužení země. Jedná se totiž o zadlužení, které investoři kvitují, jelikož je použito na investice a rozvoj země. Zároveň je většina dluhu ve vlastní měně. Proto má Singapur nejlepší možný rating a zahraniční kapitál má dveře otevřené. Koronavirus však semlel také ekonomiku Singapuru, nicméně v boji proti šíření pandemie, šla ostatním zemím příkladem. Vládní opatření však minula zahraniční dělníky a počet nakažených v polovině března prudce vystřelil.

Izolace ekonomiky zde bude trvat trochu déle, než v ostatních ekonomikách. Karanténní opatření mají přesné a přísné parametry. Proto lze očekávat poměrně rychlé obnovení ekonomiky, jakmile izoluje dostatečně virus. Singapurský dolar dlouho nebyl tak slabý a po odeznění viru zde může být velmi zajímavá obchodní příležitost. Tamní vláda v dobrých časech dlouhodobě dokáže udržet vládní přebytek, který přerušil až fiskální stimul na boj s koronavirem o velikost 60 mld. dolarů. Vše se však bude odvíjet od karanténních opatření a kdy se Singapur otevře zahraničí.

Graf: Týdenní graf USDSGD

_{Upozornění: Jakékoli názory, zprávy, výzkumy, analýzy, ceny nebo jiné informace obsažené v tomto materiálu jsou poskytovány jako obecná marketingová komunikace pouze pro informativní účely a nepředstavují investiční poradenství. Nic v tomto sdělení neobsahuje investiční doporučení nebo pobídku za účelem nákupu a prodeje jakéhokoliv finančního nástroje. Všechny poskytnuté informace jsou shromažďovány z renomovaných zdrojů a jakékoliv informace obsahující údaj o minulé výkonnosti nejsou zárukou ani spolehlivým ukazatelem budoucí výkonnosti. Nepřebíráme žádnou odpovědnost za jakékoliv ztráty vyplývající z jakékoliv investice provedené na základě informací uvedených v tomto sdělení. Tato komunikace nesmí být reprodukována ani dále šířena bez našeho předchozího písemného souhlasu.}

Zkuste obchodovat s námi!

Založte si Reálný účet

_{Váš kapitál je vystaven riziku.}