Swap: FX swap vs Cross Currency Swap

IRS (Interest rate swap) o swap sui tassi di interesse

Questo è il tipo di swap più frequentemente usato sul mercato interbancario. Non è un business per trader al dettaglio e non è disponibile in borsa. Si tratta di un derivato per un mercato OTC (over-the-counter), dove le banche (o altri istituti finanziari) scambiano valute.
 

Calcolo di un IRS:

La Banca A ha emesso un’obbligazione quinquennale con un tasso di interesse annuo variabile basato sul tasso LIBOR +1.3% (130 punti base). La Banca A stipula un contratto con la Banca B, indicando che pagherà il LIBOR +1.3% per $1 milione per 5 anni alla Banca A. In cambio, la Banca A paga un tasso annuo fisso del 5% sul valore nozionale di $1 milione per lo stesso periodo di 5 anni. Supponiamo che il LIBOR rimanga all’1.5%.

Nel caso in cui il tasso aumenti nei prossimi 5 anni, la Banca A beneficia di tale accordo.

Se l’evento LIBOR aumenta dello 0.75% all’anno, la Banca A paga $215.000 agli obbligazionisti.

Anno 2 = 1.5% + 0.75% = 2.25%
Anno 3 = 2.25% + 0.75% = 3.0%
Anno 4 = 3.0% + 0.75% = 3.75%
Anno 5 = 3.75% + 0.75% = 4.5%
$215.000 = $1.000.000 x [(5 x 0.013) + 0.015 + 0.0225 + 0.03 + 0.0375 + 0.045]

Questo significa che la Banca A paga $75.000 in più agli obbligazionisti come se il tasso fosse rimasto invariato (quindi andrebbe a pagare solo $140.000 se il LIBOR fosse rimasto invariato all’1.5%):

$140.000 = $1.000.000 x 5 x (0.013 + 0.015)

La Banca A paga alla Banca B $250.000:

$250.000 = $1.000.000 x 5 x 0.05

La Banca A riceve $215.000 dalla Banca B. Pertanto, la perdita netta sullo swap è pari a $250.000 - $215.000 = $35.000.

FX swap

Un FX swap è un altro tipo di accordo tra due banche, per lo scambio di una valuta per un’altra (quindi la Banca A con sede nell’UE concede in prestito EUR alla Banca B, mentre la Banca B con sede negli Stati Uniti concede in prestito alla Banca A USD). In questo caso il collaterale per far fronte al proprio debito è l’importo che deve essere ripagato da una parte all’altra.

Tale rimborso dipende dal tasso di cambio, quindi lo sviluppo è chiaro dall’inizio. In base alla situazione più frequente per i FX swap, l’immagine della Banca dei regolamenti internazionali, nota come Bank for International Settlements (BIS), raffigura il cambio dell’EUR per l’USD tramite swap. La Banca A prende in prestito USD (X S USD) dalla Banca B, concedendo in prestito invece EUR (X EUR) alla Banca B (S sta per tasso FX spot). Dopo la scadenza (se non estesa), la Banca A è tenuta a restituire USD (X F USD) alla Banca B, mentre la Banca B deve restituire EUR (X EUR) alla Banca A (F sta per tasso FX forward dall’inizio).

I FX swap sono popolari sul mercato interbancario in quanto consentono alle banche di accedere agevolmente alle valute estere (lo stesso può valere per società di import/export). Grazie alla popolarità sul mercato OTC, le scadenze vengono anche estese per più di 1 anno, ma le banche sono sempre alla ricerca di ulteriori possibilità e derivati, in quanto necessitano di flussi di cassa in divisa estera. Un buon esempio è la cosiddetta “swaption”, ovverosia un’opzione che dà il diritto all’utente di aprire uno swap ad un certo momento per l’asset sottostante.

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Cross-Currency Swap

I cross-currency swap sono usati meno frequentemente, ma giocano un ruolo importante sul mercato interbancario OTC.

Qui le banche prendono in prestito valuta e ne concedono contestualmente in prestito altre alla stessa banca. Il sistema è leggermente più evoluto rispetto ai FX swap, ma molti trader tendono a mischiare questi due tipi di swap.

Qui, la Banca A con sede nella UE prende in prestito USD (X S USD) dalla Banca B, concedendo in prestito invece EUR (X EUR) come per i FX swap. Tuttavia, qui la Banca A riceve EUR 3M Libor+ α dalla Banca B, mentre la Banca A paga USD 3M Libor alla Banca B ogni trimestre (3M o Q). α sta per il prezzo dello swap di base concordato tra le parti all’inizio.
Dopo la data di scadenza, la Banca A è tenuta a restituire USD (X S USD) alla Banca B, dove S sta per il tasso spot alla conclusione del contratto. Al contempo la Banca B deve restituire EUR (X EUR) alla Banca A.

I cross-currency swap hanno lo stesso scopo sul mercato interbancario, ma le banche/istituiti tendono a prendere in considerazione i tassi (o meglio la variazione dei tassi), principalmente durante periodi di volatilità.

A causa della loro natura o della variazione del tasso, la scadenza può essere molto più lunga come nel caso dei FX swap, in quanto la variazione dei tassi è molto più lenta come per i tassi di cambio. Le scadenze qui sono spesso tra 1 e 30 anni.

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